南玻A太阳能板块复苏带动业绩高增长玻璃板柔性电缆冷却器气弹簧涡卷弹簧切菜机

南玻A：太阳能板块复苏带动业绩高增长 玻璃板块弹性略显不足

15年年报：太阳能复苏不敌玻璃下滑，业绩负增长。全年收入同比增长5。48%，较15H1相比有所加速，业绩同降28%。分业务看，太阳能收入约15。8亿元，同比增43。7%，主要是需求复苏销量大增56%；净利润8258万元，同比增44。0%，成为主要增长点；平板玻璃收入同降0。93%，工程玻璃同降3。4%，主要是下游地产复苏需求尚未传导过来。毛利率同降2。82个百分点，主要仍是产品均价较同期有所下降（2015年5mm浮法玻璃碳素均价60。7元，同降8%）；期间费率花鲢养殖提升1。07个百分点，最终实现归属净利润6。25亿元，业绩同降28%；不但要从塑料造粒机工艺上进行根本改造其中扣非业绩3亿元，同降31%；非经常性损益来自于：2。9在同1切削参数下亿元投资收益主要是出售宜昌观点和金刚玻璃股权；1。2亿元营业外收入主要是政府补助。

玻璃业务弹性较弱。我们判断2016年玻璃行业受地产回暖传导会有一定需求弹性，但是边际供需驱动的价格上涨动力或不足，主要原因仍在于供给端较大冲击，在建线占比10。8%，冷修未复产占比老玩具也较高。

期待超薄电子弹性进一步释放。目前公司拥有三条超薄产线，其中河北视窗2015年实现净利润3000万元，宜昌光电（公司持股44%）产线已经成功量产厚度为0。55mm、0。4mm、0。33mm、0。20mm超薄玻璃；清远高铝玻璃生产线正在调试中；期待未来2年能有弹性释放。

产业链延伸更上层楼。公司在进一步完善光伏业务产业链至终端电站业务。目前公司已在吴江、东莞、咸宁、成都等地区建成光伏发电项目，光伏发电装机总量已近8中华配件0MW（公司自有屋顶发电项目）；公司规划的340mw发电站项目陆续在年建成，期待后续释放弹性。

天然气降价带来成本改善可期。公司玻璃生产燃料全部为天然气，其占比公司成本40%，根据估算，天然气降价5毛钱可带来约2亿元成本改善。预计16/17年EPS为0。437元、0。535元，对应PE为25倍、20倍。

全球玻璃（)部